美联储的3,000字误读?

5月15日，美联储主席鲍威尔（Powell）向第二个托马斯·劳巴赫（Thomas Laubach）研究协会发表了开幕词。鲍威尔的讲话有三个关键点：自2020年以来的通货膨胀和利率的关键变化，美联储一直在调整其政策框架。美联储分析今年可能不会影响当前的利率决策，结果预计将在8月或9月宣布。由于随后发生的意外高通胀，2020年的地块已被证明不足，但是2％的目标保持不变。只要看文本，它就会覆盖着云和山脉。 Lu Hui翻译并组织了Powell演讲的整个文本，并回答了读者所论证的许多问题。首先要说的是鲍威尔演讲的主要部分是制定财务政策的情节para，并且没有评估今年是否降低利率。 1。鲍威尔说什么是什么财务政策框架？ ThE财务政策框架决定了美联储如何表达利率制定策略。鲍威尔说，美联储可以在2019年之前返回财务政策框架，以处理通货膨胀，放弃“如果平均通货膨胀达到2％”，只能转向“如果通货膨胀达到目前的2％，则指出。”换句话说，美联储将提高其对通货膨胀的容忍度，而对降低利率的市场期望将热身。 2。为什么情节合适？背景是什么？自2012年以来，伯南克领导的FOMC首次将美联储政策框架编纂为“长期目标和货币政策战略声明”，称为“共识声明”，并设定了2％的目标通货膨胀。在2008年的全球金融危机（GFC）与2020年流行病之间，世界在低增长，低通货膨胀和低利率的“三个低点”期间下降了十多年。发达经济体患有“利率疾病”和政策国际利率通常约为0％，称为零利率下限。随着时间的流逝，“利率疾病”的隐藏危险逐渐出现。当经济略有崩溃时，中央银行将释放这笔钱。当经济再次倒退时，中央银行将“减少不减少”。但是，当EK具有弱体状态时，通货膨胀往往会下降，名义利率将其钉为零，从而驱动实际利率。较高的实际利率进一步阻止了工作的增长和经济活力，并加强了对通货膨胀和通货膨胀期望的下降压力，整个社会被深深地陷入了“放气螺旋”中。经济危机后的十年中，发达经济体经历了这种疾病。即使以历史低点的利率，通货膨胀率也低于2％的目标，中央银行官员非常关注。 2020年，鲍威尔（Powell）带领他的同事采用新的情节 - 平均通货膨胀目标系统，主要有良心使通货膨胀目标的持续失败。平均通货膨胀目标系统的含义是：当通货膨胀需要一段时间时，尽管通货膨胀率增加了2％，但中央银行不应提高利率，但是应允许通货膨胀超过一定时间内的目标。换句话说，中央银行已从“仅专用于当前的通货膨胀”变为“关注过去一段时间的平均通货膨胀”。目标通货膨胀的平均体系是处理2008年全球金融危机之后的“三个低点”时期。不幸的是，流行病的混乱救济政策导致了欧洲经济体和美国人的“三个高”时代 - 高利率，高增长率，高充气，高需求，高需求和强大的供应链获得了6％的利率，即在525个月中释放16个月，即在16个月中获得16个月的范围。错误：“自2020年以来，经济环境发生了巨大变化，我们的审查反映了我们对这些变化的评估。3。美联储曾经给出了2％的通货膨胀目标吗？否。鲍威尔澄清说：“我们今天仍在关注2％的目标。 “框架无疑会增加美联储对通货膨胀的容忍度。如果通货膨胀水平明显高于2％的长期目标，而失业率则处于全部职业，则财务政策委员会倾向于保持严格的政策立场；美联储可以打开工作之门。在未来十年（FOMC）中，有助于我们更好地了解金融政策，现在有必要以其名称继续这项工作。 “共识声明”在2012年，FOMC首先将我们的财务政策框架与名为“长期目标和货币政策战略声明”相结合，我们通常称其为“共识”tatement". The statement in the opening paragraph of the document has not changed, explaining our commitment to perform our duties entrusted by Congress and clearly express our policies and reasons (see Figure 1). This clarity reduces uncertainty, improves policy effectiveness, and enhances transparency and responsibility. At that time, Federal Reserve Chairman Ben Bernanke led the committee to develop the initial consensus of the consensus, establishing a 2% of inflation targets and explaining我们实现国会委托的“两个使命”的方法框架应处理各种经济状况，但随着经济的变化和经济理解，它也需要按时进行更新。 2019年至2020年的分析从2012年到2018年，FOMC每年1月的投票确认共识声明，多年来没有进行重大变化。在2019年，我们改变了这项培训，进行了首次公开分析，并揭示了从现在起五年后每五年进行的类似评估。虽然五年不是一个“神秘的”周期，但我们认为此频率适合重新评估经济和公共交流的结构，我们的框架的从业者和学者。我们的许多国际同事都采用了类似的分析方法。随着最终评估的继续，我们在新的正常情况下花费了近十年的时间：利率水平接近有效的下限，低增长，低通货膨胀和菲利普斯的缺陷曲线。如果我们希望在统计数据中使用此期间，则在OUT之后在2008年底，全球金融危机的破坏，这一年的政策利率（见图2）。在2015年12月开始利率之后，我们在短短三年内慢慢将政策利率提高到了2.4％，并在七个月后开始降低利率，到2019年底降至1.6％，这正是爆发前的水平。其他主要的发达经济体的政策利率较低，许多政策率低于零，并且在所有政策中，通货膨胀通常低于目标水平。人们普遍认为，即使是轻微的撤退也会使我们处于较低的利率限制，并且可能持续更长的时间。金融危机后的十年经验表明，这种情况可能会带来严重的后果。如果经济疲软，通货膨胀率可能会减少，利率涉及零的利率在零左右受到限制，从而导致利率上升，从而进一步阻止了工作增长并加剧了通货膨胀和通货膨胀的预期。在看g在这些问题上，我们采用了一项“赔偿”政策，以低于目标的长期通货膨胀付费，这是广泛的有关较低利息限制的文献所共有的技能。 Given the downside risks obtained by lower limitations of work and inflation interests, and the need to claim lasting inflation expectations at 2%, we mentioned in the statement that after inflation continued to fall under 2%, we probably looked to keep inflation at a level slightly more than 2%for several hours ". We have also decided that policy decisions are based on the mostLarge “lack” of work rather than “deviation”. This shift is not a promise of permanently not acting in advance or ignoring the劳动力市场的紧张局势，但表明劳动力市场的收紧不足以促进政策反应，除非委员会认为不必要的通货膨胀骚扰将能够做到这一点。他的通货膨胀率低和失业率低的背景，如果政策仔细探讨了最大的工作水平，则可以在不推翻价格稳定的情况下带来强大的劳动力市场的好处。例如，在大流血症之前的几年中，失业率一直处于多年的最低点，但通货膨胀率低于2％。根据Disyembre 2019，长期自然失业率的估计值大大降低（见图3）。使用“ GAP”一词意味着低通货膨胀和低失业率的结合并不一定会在金融政策中构成不良权衡。据信，促使我们达到较低利率限制的经济状况，并促使我们调整我们的共识声明是来自一系列缓慢的新兴因素，这些因素有望持续数小时至少几个小时 - 直到接下来的五年评估。如果没有发生流行病，则可以实现这一预测。但是，中等和受控的通货膨胀率 - 宣布后不久，目标政策被撤销。以下通货膨胀不是“中等”或“受控”。 Kini将于2021年公开公开。我们立即回到目标通货膨胀的传统概述。到2021年底，FOMC成员仍然预计通货膨胀将在2022年下降，而政策利率只需要提高。其他中央银行和大多数预测机构也具有类似的看法（见图4）。但是，当有证据表明事实并非如此时，我们将利率提高了525点，共16个月。最新数据表明，2025年4月的PCE（个人消费率）通货膨胀率为2.2％，小于2022年的7.2％峰值。通货膨胀下降过程不伴随着失业率的伴随，通常伴随着严格的利率旋转，并且是一个罕见的完美成果。自2020年以来，当前的经济状况和观点发生了巨大变化，OUR评估还反映了对这一变化的回顾。长期利率急剧上升，主要是由于利率提高而驱动，而长期通货膨胀的预期仍然稳定。有很多估计的政策利率长期水平，包括经济预测摘要（见图5）。实际利率的提高也可能反映出，未来波动性的波动率可能高于2010年代的危机期间。我们可以进入一个更频繁和长期的供应冲击时期，这对经济和中央银行面临严重的挑战。尽管当前的政策利率高于抵抗力的限制，但在过去几十年中，我们通常将近500点的基础降低。因此，虽然下降到下限不再是主要情况，但我们的框架仍应仔细处理这种风险。当然，情节应该有时会继续，但是其中一些要素是无穷无尽的。 g之后OOD通货膨胀，政策制造商对要求对适当低点的通货膨胀期望有深刻的了解。在稳定的时期，对通货膨胀的稳定期望使我们能够提供就业政策支持，而不会导致控制外通货膨胀的风险。自从主要通货膨胀以来，美国经济经历了卡萨延四膨胀中最长的三种。预期的通货膨胀促成了它。最近 - 不幸的是，没有这个锚，我们将不会在不引起失业率流的情况下将通货膨胀率降低近5％。保持长期通货膨胀预期的锚点是在2012年建立2％目标通货膨胀的重要原因。维护此锚也是我们2020年所做的变化的主要考虑因素之一。期望通货膨胀是我们所有政策的基础，我们将坚定地集中在2％的膨胀上目标。 2025年的分析中，委员会积极讨论了我们从过去五年中从经验中学到的教训。我们计划完成对月亮达拉蒂人共识的具体变化的审查。目前，我们专注于2020年的变化，以考虑反映最新经济意识并回应公众理解的具体但重要的更新。在当前的讨论中，参与者普遍认为应该评估相关的“工作间隔”陈述。在上周的会议上，我们对“平均通货膨胀目标”有类似的思考。我们将确保共识的新协议可以应对各种经济和发展情况。除了审查共识的协议外，我们还将考虑如何改善正式的政策沟通，尤其是预测和不确定性的沟通。通过检查2020年框架的分析并审查PO近年来，在复杂事件中需要更清晰的沟通。尽管学术和市场参与者通常认为FOMC的沟通有效，但我们始终有改进的空间。显然，即使在一个相对平静的时间，交流也是一个挑战。一个关键问题是：如何更好地理解经济面临的持续不确定性。在产生更大的影响时，更频繁或更不同的效果，有效的沟通要求我们传达不确定性，并伴随着经济状况和前景。我们将探索改善此事的方法。最后，再次感谢您的到来。我们期待着接下来的两天的讨论。这些交流将有助于我们加深和扩大我们对相关问题的思考，对评估的塔格普（Tagumpay）很重要。