IPO风险高？香岛之旅爆爆港股 损失19亿 罚款450?

资料来源：凤凰网“公司研究院”“继DDA旅游、如骑旅游、曹操旅游之后，又一家在线旅游公司申请上市。近日，上汽集团旗下香岛出行正式向香港联交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司、高泰君安国际。香岛出行定位全场景智慧出行平台，业务涵盖网约车、租车、机器人出租车等多元需求。不仅有上汽支持，香岛出行背后的投资人阵容也更加强大，其中包括阿里巴巴、Momento、CATL等明星公司。在外界看来，这家公司被赋予了来自这座岛国的车企基因和生态标签，但以翡翠之名诞生的香岛，在上榜之路上并不一帆风顺，近三年半累计亏损超过19亿。uan，面临100多项行政处罚，98%的订单依赖第三方集成平台。如今，网约车市场整体起飞，Robotaxi正处于商业化前夜。在新旧动能转换的十字路口，香道冲刺IPO之路仍面临高度不确定性。香岛旅游IPO招股书01 行业第五大渠道希望含着金汤匙。香岛旅游经历了快速增长期。招股书显示，从2022年至2024年，其营收将持续增长，分别约为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元，同比增长20.9%、11.8%。数字背后，香岛之旅得到了市场和资本的青睐：牌照上线9个月后，用户数突破450万，随后在2020年完成了3亿阿里巴巴、CATL等参与的人民币A轮融资2022年、2025年先后完成10亿元B轮融资和超过13亿元C轮融资，跻身估值约10亿美元的“独角兽”行列，发展迅猛。然而，今年上半年收入增长遇到了阻碍。 2025年上半年，公司营收同比下降。虽然跌幅仅为2.8%，但在港股竞相入场的关头，这一否认尤其触动市场神经。面对业绩下滑，向道出行解释称，下滑的主要原因是网约车服务收入下降。从收入构成来看，网约车收入一直占翔道出行总收入的70%以上。数据显示，网约车在线收入同比下降从2024年上半年的24.28亿元增至今年上半年的22.98亿元，增长5.4%。否认背后的真相是，尽管深耕网约车业务多年，虽然已经成为龙头企业之一，但祥道出行尚未达到行业顶尖的位置，这意味着它还不能高枕无忧。根据弗若斯特沙利文的数据，按交易量（GTV）计算，2024年香岛旅游将在国内在线旅游平台中排名第五。香岛旅游取得第五名的原因是其严重依赖聚合平台进行流量多元化。所谓整合平台，通过整合多个在线乘车资源平台，起到为乘客提供“一键订餐、多平台乘车服务”的作用。目前，象岛出行与高德地图、滴滴出行、百度地图、腾讯出行、美的有合作，并与整合平台合作团团等接收个人用户订单，独立App、小程序订单量较少。数据显示，2022年至2025年上半年，向道出行个人网约车订单量分别为1.47亿、1.72亿、2.23亿、1.04亿。来自集成平台的订单占比逐年上升，分别达到91.84%、92.44%、97.31%、98.08%。依赖集成平台是一把双刃剑。香岛之旅在收获流量红利的同时，也面临着每年一次签署的合作协议以及持续上涨的渠道成本带来的巨大不确定性。想要获得订单，前往香岛旅游必须支付相应的佣金。 2022年至2024年，综合平台向向岛旅游收取的佣金分别为2.73亿元、3.29亿元、4.42亿元，最新年度增长超亿元。 H高昂的成本和激烈的竞争最终将导致公司持续亏损。提交声明前三个月，香岛旅游决定将总注册资本从41.06亿元减至3.5亿元，减资幅度高达91.48%。据媒体报道，注册资本减少标志着公司出现亏损。财务数据显示，公司近三年半累计亏损19.07亿元，成立以来的不完全亏损达49.53亿元。香岛未来的旅游收入前景也不容乐观。其在招股说明书中表示，虽然公司将继续扩大业务运营、投资研发、购买定制Robotaxi车辆，但公司的销售成本和运营费用可能会进一步增加。此外，由于是一家上市公司，公司预计将产生重大成本。成本和费用。如果公司无法产生足够的收入或有效管理成本和费用，公司未来可能继续出现重大亏损，净亏损较往年可能扩大。 02 经营困难难以解决。除了450多项罚款的财务压力外，向岛旅游的运营模式和合规性也面临严峻挑战。长期以来，向岛旅游经常因佣金比例而受到诟病，感谢其透明度。有人认为，该公司已将部分成本压力转嫁给司机和乘客。此前有媒体报道称，司机通过向岛旅游平台下单，行程约30公里，乘客称在平台上支付了98元。但司机收入报表显示，乘客支付订单金额为79.49元，实际收到收入为48.63元。报道称，该订单是通过第三方渠道下达的。乘客实际支付的金额与司机最终收入存在较大差距，且平台未从外部渠道对佣金比例进行说明，引发规则不透明的争议。图片来源：投诉平台截图 此外，FE大唐鸟显示，该公司已累计行政处罚450余起，总成本达数百万元。问题通常集中在无证驾驶或无照车辆行驶。图片来源：蜂鸟数据平台截图。面对合规漏洞，向岛之行不仅没有弥补时间，反而让问题再次发生。 2023年8月，市交通执法人员对浦东机场T2航站楼进行检查。楼某曾查获向岛旅游无牌网上乘车车辆14辆； 2025年，公司仍多次因驾驶员资格证问题被处罚，未能从根本上避免类似情况的发生。在黑猫投诉平台上，针对“含香岛旅游”关键词的投诉总数已超过4400条。司机投诉主要集中在导航不准确、判断不公正、佣金不正当等方面。大多数乘客抱怨争议解决效率低下以及客户服务响应不确定。随着司机收入下降、用户体验恶化、合规风险堆积，香岛出行的未来并不光明。 03 成员全部瘦身，老板加薪，未来去向何方？向岛出行将Robotaxi视为未来增长的重点。招股书显示，公司募集的资金很大一部分将投资于自动驾驶的研发和商业开发。 2022年至2025年上半年公司累计研发投入4.71亿元。具体看商业模式，股东Mimbo提供了主要的自动驾驶支持，其飞轮算法与向道的运营数据深度融合。翔道计划于2025年底在上海实现首批无人驾驶车辆运营，并于2027年扩展到多城市规模。不过，招股说明书并未披露Robotaxi车队规模、车型、运营区域或营收贡献等关键数据。这或许是出于保护商业机密的考虑，但也让外界难以审视整个业务，客观上增加了市场对其能否实现目标的质疑。向道采取“混合运力”模式，将Robotaxi接入主平台，与传统网约车服务共享调度。乘客可以被分配到自动驾驶车辆上es，从而增加数据积累和用户接受度。然而，Robotaxi 距离行业的分水岭还需要一段时间。数据显示，到2026年，Robotaxi的成本预计将下降至2.1元/公里，2030年可能进一步下降至1元。同时，赛道上竞争激烈，曹操出行、如骑出行、哈啰出行、滴滴自动驾驶、小马智行、Weride、络博快跑等都在计划。旅途中的乐趣并不能保证成功。重压之下，香岛征程也在寻找帕桑降本增效，各方面减少开支。招股书显示，香岛旅游行政费用将从2023年的1.56亿元下降至2024年的1.16亿元，下降25.9%，主要是行政团队结构优化和运营效率提升，减少员工费用1110万元。今年上半年，阿米辅助费用较去年同期人民币7,220万元下降18.0%。主要是由于优化管理团队结构和提高运营效率，减少员工成本人民币670万元。香岛旅游的研发费用也在同时缩减，从2023年的1.7亿元人民币缩减至2024年的8540万元人民币，主要是由于优化了研发团队结构，减少了员工成本6450万元人民币。今年上半年，研发费用较2024年上半年的4590万元再减少2.8%。截至2025年6月30日，向岛旅游拥有员工667人，但并未具体披露历年员工人数对比。但从历史每年的员工福利支出来看，工资等员工福利支出整体每年都在萎缩。这意味着公司可能会减少员工人数或减少员工收入。因特按工资、薪金和奖金计算，2022年至2025年上半年分别为3.14亿元、2.96亿元、2.14亿元、9738万元（2024年上半年为1.11亿元）。但相比之下，在当前公司福利和员工收入均被剥夺的背景下，向岛旅游CEO倪立成的福利却有所增加。数据显示，2024年上半年，倪立成的薪资和薪资为42.5万元，薪资总额为89.3万元； 2025年上半年，倪立成工资薪金为42.6万元，工资总额为96.9万元，主要是由于奖金（奖金）的决定增幅较大。业绩低迷，但CEO薪酬却上涨。在香岛看外面的世界，变得更加煎熬。站在榜单的门槛上，香道之旅的故事充满了矛盾和紧张。有巨头支持，财务状况良好g，但掩盖不了巨额亏损和对渠道依赖的隐忧；它试图通过降低成本、提高效率、预测未来来绘制新的蓝图，但现实的合规压力和运营问题仍然紧迫。参考参考：新浪科技：员工削减福利，CEO加薪？上汽香岛出行IPO：三年半巨亏19亿财众汽车：香岛IPO背后的聚合依赖：上汽集团的Robotaxi豪赌